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　　事件：1月18日三大股指集体低开，全市场仅光伏板块逆势上涨；截至收盘太阳能指数上涨5.5%，晶澳科技等多股触及涨停。

　　主产业链价格止跌企稳，供给侧改善信号已现。据硅业分会，继上周价格企稳后本周硅料价格环比上涨：N型料均价6.96万/吨(+2.7%)，单晶致密料均价5.85万/吨(+0.7%)；N型产品需求强劲带动NP价差持续扩大，P型料存在累库倾向，新产能投产放缓不及预期。182mmN/P型硅片价格均为2.0元/片，环比分别下滑2.9%/0.5%，1月大部分企业开工率降低明显，企业间差距较大（40%~满产）。据PVInfolink，P型电池价格继20周下行后终于迎来微涨，但TOPCon依旧保持27%+的产品溢价，近期P型产能面临持续大幅减产与关停，N型项目也有延缓或终止的情形出现。本周组件止跌后环比保持平稳，1月需求不振下专业化组件企业开工率大幅降低以减产清库存压力。据Solarzoom测算，行业总毛利已降至负值，盈利压力将加速落后产能出清，基本面触底正在确认。

　　红海事件持续带来积极预期。红海事件直接导致航运周期延长1个月左右进而加速库存消化；1月11日马士基CEO表示红海事件或将持续数月，欧洲后市需求/价格均有望得到修复。

　　政策重申双碳，行业增速仍可期。国务院《关于全面推进美丽中国建设意见》重申双碳目标；政策预期增强。去年装机高基数下市场普遍预期今年装机增速明显下滑。但我们认为，低价组件红利下不必过分悲观，“降速”后的光伏依旧是国内领先成长行业；同时数字经济将开启新旧动能转换，有望激发出大量装机需求，风光未来长期可期。

　　投资建议：年初市场整体低迷，1月9日后太阳能指数走出一波独立上涨行情，较沪深300最新超额收益率达7pcts；但估值（12X）仍处低点，十年分位数5.3%，安全边际较高。近期基本面改善信号频现，N型加速替代，行业有望在24H1提前走出周期底，建议密切关注价格企稳回升态势以及新技术替代进度进展，可优选全产业链超跌、高弹性、N型技术领先的标的进行左侧布局：硅料成本+N型产能为王，颗粒硅值得期待，建议关注通威股份(600438.SH)、协鑫科技等。硅片竞争加剧，建议关注龙头TCL中环(002129.SZ)等。电池及组件环节一体化优势明显，N型替代速度+出海将成为企业关键优势，建议关注晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)、隆基绿能(601012.SH)、东方日升(300118.SZ)等。逆变器受益于欧洲去库加速，光储需求增长可期，建议关注阳光电源(300274.SZ)、锦浪科技(300763.SZ)开元体育、固德威(688390.SH)等。辅材环节建议关注与新技术紧密绑定的供应商，如苏州固锝(002079.SZ)、帝科股份(300842.SZ)、福斯特(603806.SH)、宇邦新材(301266.SZ)等。

　　风险提示：政策效果不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险；海外政策环境恶化的风险。

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